北上资金偏好大盘，盈利风格回暖-广发证券-20200420
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摘要
市场表现回顾（2020-04-13至2020-04-17）：回顾上周市场表现，小盘指数仍继续优于大盘指数。资金流上看，近期资金流向具有趋势性，北上资金及主动资金持续流向大盘指数。风格上看，盈利风格继续修复，价值风格失效程度扩大，价量风格发生切换。
周度风格展望：
宏观维度上看，一季度GDP同比为负，略低于Wind一致预期，从工业增加值等月度变化可以看到，行业修复程度仍未饱和，二季度经济仍将继续改善。由分化度监测看到，当前市场波动率仍处较高水平，投资者对风格偏好分化加大，一季度表现较优的反转风格走弱甚至切换至动量风格，盈利风格有所修复。近期表现较佳板块中盈利风格相对表现突出，价值风格失效。我们维持近期观点，在需求改善、经济回暖过程中，建议继续关注盈利等基本面风格
量化风格展望：
- 日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，二季度盈利风格表现显著，小盘反转风格有效性较前期减弱，价值风格或将修复。
- 分化度看风格，2020年3月A股分化度为10.6%，仍超过阈值8%，推荐关注风格反转策略，关注前期表现较弱的价值风格，适当降低市值风格暴露。
- 资金流向看风格，根据Wind，在市场整体上涨的情况下，上周主动资金持续流入，其中大盘指数及小盘指数等流入明显，中证500指数小幅流出；北上资金仍大幅流入A股市场，从流向上看，大盘指数如上证50、沪深300等流入比率较高，中小盘指数流入比率较低；融资资金的资金流向分化，但仍延续一季度趋势，一方面持续流出大盘指数如上证50等，同时小幅流入中小盘如中证500、创业板指等。
- 风格估值水平检测，根据Wind，上周主要宽基指数估值水平均有所上升，创业板指等小盘指数修复程度较高。
- 宏观事件看风格，根据Wind数据，2020年3月底触发的宏观事件：【全市场PB突破9个月布林带下界】及【工业增加值同比突破9个月布林带上界】等，根据历史规律，我们推荐2020年4月份关注高盈利、小市值等风格组合。
核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
正文
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