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基金定投策略在财富管理中的应用-中信证券-202007223

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摘要

稳健型产品收益下行叠加权益市场高波动的环境下，定投策略成为满足财富管理需求的重要途径。存量定投占优的充要条件为超额收益小于波动率的平方，流量定投提供了降低业绩波动的有效手段。基于PE指标的智能定投效果略优于MA指标，但从全样本平均来看，整体改善效果有限。定投策略结合FOF组合的投资效果突出，2018年以来，资金加权收益率普遍在20%以上，显著优于投资股票指数及固收类产品

应用定投策略，满足财富管理需求：

  1. 近年来居民财富持续增长，以银行理财为代表的稳健型产品收益不断走低，预计居民财富将逐步迁移至权益市场，定投策略成为匹配投资者风险偏好特征、规避高波动环境负面影响的有效途径。
  2. 定投策略提供了一种易于操作、匹配现金流收入的财富管理方式，能够克服“频繁交易”、“追涨杀跌”等短视行为


应用定投策略，满足财富管理需求：

  1. 近年来居民财富持续增长，以银行理财为代表的稳健型产品收益不断走低，预计居民财富将逐步迁移至权益市场，定投策略成为匹配投资者风险偏好特征、规避高波动环境负面影响的有效途径。
  2. 定投策略提供了一种易于操作、匹配现金流收入的财富管理方式，能够克服“频繁交易”、“追涨杀跌”等短视行为


流量定投策略（AIP）本质是财富管理策略：

  1. AIP策略提供了一种降低波动的财富管理手段，其资金加权收益率取决于底层资产的风险收益特征；
  2. 滚动全样本测试，AIP策略的资金加权收益率绝大部分在5%以上，其中滚动定投1年、定投2年的AIP策略的资金加权收益率分别为24.2%、16.1%。


智能定投的效果提升较为有限：

  1. 智能定投在牛市中具有相对优势，基于PE指标的智能定投效果略优于MA指标，但平均来看，整体改善效果有限。
  2. 我们更推荐普通定投策略。一方面，过于“智能”的定投策略更像是择时模型，有悖于定投思想的初衷；另一方面，未来股票市场收益分布大概率与历史存在差异，从历史样本出发的智能定投指标未来极有可能会失效。


定投标的推荐——精选FOF组合：

构建指数增强基金组合、行业/主题基金组合、主动权益基金组合以满足不同类型的投资者需求，精选FOF组合的定投策略业绩表现稳健，2018年以来，定投三类FOF组合的资金加权收益率分别为26.6%、50.9%、26.7%，显著优于投资股票指数以及固收类产品。

风险因素：

  1. 股票市场的长期收益特征与文中假设存在较大偏差；
  2. 投资者提前退出的风险；
  3. 基金策略漂移的风险

正文

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