雪球结构定价与风险深度分析 (副本)
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摘要
雪球如何定价
我们使用了蒙特卡洛模拟法和PDE方法对雪球的价格进行了测算，着重介绍了两种方法的原理及实现，并根据雪球产品收益的三大类情景将其拆分为多个奇异期权，分别计算这些期权的价格来获得雪球的价值。
影响雪球价格的因素
本文定量分析了股指期货贴水对雪球价格的影响，在年化11%贴水的背景下，雪球做市商在卖出时即存在大于3%的利润，根据雪球对冲原理，我们判断若雪球规模足够大，雪球卖方的对冲操作会加快股指期货的基差收敛速度。
雪球的Greeks
通过计算，我们得到雪球在期初各Greeks值的分布，分析了雪球投资者面临的风险敞口，当投资者买入雪球时，可以粗略等价于卖出看跌期权的风险敞口，但其后续变动呈现较强的路径依赖型奇异期权特征，与欧式期权有较大区别。
雪球的风险
我们对挂钩中证500指数的雪球合约进行了回测，在2013年3月至2021年7月的区间内，若每日滚动投资雪球产品，平均敲出时间4.56个月，其胜率可高达82.88%，但在该情况下的平均获利仅为5.36%，而在敲入后发生亏损的情况下，平均亏损为-20.9%。因此其收益为典型尖峰肥尾且左偏分布，当出现极端行情时，需要承担较大亏损，比较适合低波动或温和上涨的市场环境。
其他类雪球结构型产品
简要介绍了目前市场比较受欢迎的小雪球、不追保雪球和阶梯雪球的合约条款与收益规则。
发展趋势
虽然目前市场中雪球卖方报价偏高，获利空间较大，但雪球填补了市场中类固收产品的需求缺口，在市场波动较低的情况下，雪球类产品的需求可能会进一步增加。
风险因素：场外市场存在信用风险、操作风险、流动性风险等不确定性。
正文
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