基金业绩持续性的影响因素研究 海通证券_20180708_
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摘要
对历史业绩进行评估是基金筛选流程中的常用方法，然而该逻辑依赖于基金业绩在跨期之间是否存在持续性，换言之，只有基金的投资表现会持续下去，历史业绩评价才存在预测价值。那么，怎样特质的基金业绩持续性更强？其历史业绩的预测价值最高？本篇报告以此为视角进行展开讨论。
基金业绩持续性的概念。我们首先引入基金业绩持续性的概念，特指前期业绩较好的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较好，而前期业绩较差的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较差的现象，即“强者恒强，弱者恒弱”。基金业绩持续性指标。每月末均基于过去2年的收益率数据测算目标基金的夏普比率，并对最近一年内的12个夏普比率进行时间序列一阶自回归，测算得回归系数ρ作为基金业绩持续性指标，实证发现样本基金池中平均业绩持续性水平并不高（ρ均值为0.505，中位数为0.495），且近年来该持续性在不断下降。
基金本身特性方面的影响因素。收益率、夏普比率、仓位与基金业绩持续性是正相关关系，而波动率、最大回撤与基金业绩持续性之间是负相关关系，基金规模等其他指标对基金业绩持续性并无显著影响。
基金经理特性方面的影响因素。基金经理的人数、学历、从业年限对基金业绩持续性并无显著影响，而基金经理的性别是女性时业绩持续性表现更佳，另外，基金经理的稳定性越差，基金业绩的持续性表现也越差。
总而言之，具有高收益率、低波动率、基金仓位高、女性基金经理且基金经理更替不频繁等特质的基金，业绩持续性更佳，其历史业绩在跨期之间更具有预测价值。反之，具有收益率低、波动率高、基金仓位低、男性基金经理、基金经理更替频繁等特质的基金，其业绩持续性更低，历史业绩评价对预测未来收益表现的参考意义较弱。另外需要额外注意的是，基金经理人数过多（3个）时基金的业绩持续性也会下降。
风险提示：有效因子变动风险、模型误设风险。
正文
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