FOF系列专题：见微知著，债券基金分析体系-方正证券-20180309
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摘要
投资要点
国内FOF方兴未艾。对于FOF管理人而言，对基金进行准确的绩效归因和风格分析是能筛选出优秀基金的前提和基础。
由于债券型基金估值、信息披露等问题，使得对债券基金进行归因显得异常艰难。作为本系列的首篇专题，本报告基于Campisi和Brinson模型对债券型基金进行绩效归因分析。
Campisi模型介绍
Campisi模型是目前市场上运用最广泛的债券基金横截面归因模型。基于债券特有的风险收益结构，Campisi模型将债券收益拆分为收入效应（IR,IncomeReturn）、国债效应（TR,TreasureReturn）和利差效应（CR,CreditReturn）。
基金杠杆率体现了基金管理人“放杠杆”偏好的强弱；收入效应体现了基金管理人“放利差”偏好的强弱；国债效应和利差效应中的久期配置收益体现了基金管理人“放久期”偏好的强弱。收入效应对于整体的绩效的贡献度处于绝对优势，占据了45%以上。国债效应和利差效应分别占据20%左右。但收入效应的波动率远远低于国债效应和利差效应，表明债券组合的收益率差距主要来自国债效应和利差效应。
正文
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