问题

我设计了一个策略，送到回测模块里。5月24日策略生成了卖出订单，5月25日正好这个票停牌，到了5月26日这个卖出订单就没有了。这是什么原因啊？

解答

因为25号实际撮合那天，该股票停牌，所以成交是失败的，这个在回测报表里的日志详情应该可以看到。

建议完善策略下单逻辑，比如5-26号又根据持仓信息进行下单。毕竟目前的回测机制是事件驱动的回测机制，因此每天（K线）会运行下主函数，因此可以5-25号再次根据逻辑进行下单信号的生成

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主要观点

本篇是学海拾珠系列第七十九篇，本期推荐的海外文献提出了一个新颖的基金业绩归因模型。该模型主要基于投资组合的持仓数据，衡量了基金来自不同业绩来源的增值，如动量策略、选股、择时，并且可以分离出被动择时对业绩的影响。回到国内基金市场，投资者常常会用回归法对基金的择时能力进行分析，鲜有基于持仓的视角，本文为我们深入探究基金择时能力提供新颖的思路。

选股能力是基金业绩的主要贡献来源

关于个股选择能力，本文考虑了两个组成部分。第一个部分，衡量基金经理的动量策略所增加的价值，这些策略包括对具有特异性回报的证券进行增持或减持。结果表明，这部分的

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主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第五十三篇，本期推荐的海外文献研究了共同基金持仓拥挤度对股票收益的影响。作者通过构建一种新的表征基金持仓拥挤度的指标来研究拥挤交易对股票回报的影响。

回到A股市场，拥挤度通常指的是策略的拥挤程度，用以解释某些alpha策略为何失效，而主动基金的持仓信息目前仍是一个尚待挖掘的领域，从基金持仓拥挤度视角构建选股因子是一个较为新颖的视角，可以通过观察其选股效果以及与流动性、分析师覆盖度等常用因子的相关系数来综合评价该因子的实用性。

• 金融危机可部分归因于交易空间的拥挤

拥挤行为会扭曲股票价格并

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主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第六十九篇，本期推荐的海外文献研究了基金经理主动增加持仓的技术相似性与基金未来业绩之间的关系。作者提出了主动技术相似性（ATS）的指标，并发现该指标与基金正收益有显著的关系。该指标可以被用来衡量基金经理的信息获取能力。回到国内基金市场，技术相似性是一个较为崭新的视角，可通过专利数据计算基金持仓技术相似性因子，观察其与未来业绩之间的关系，为丰富选基因子库开拓了思路。

• 主动技术相似性（ATS）指标反映基金经理对技术创新的认识

作者认为优秀基金经理的业绩来源与他们对技术创新的深刻认识有关，并假

摘要

20210428-海通证券-高频数据应用系列研究（一）：使用高频数据跟踪核心资产的公募基金持仓变化

可使用微观数据协助预估个股的公募基金持仓占比

全市场模型在样本外具有一定的预估能力

可通过划分股票范围进一步提升模型的预测能力

通过宽基指数划分股票范围，模型在沪深300指数内具有相对较好的样本外预测能力

通过行业板块划分股票范围，模型在科技、消费以及工业板块中的样本外预测能力相对较好

在实际应用中，可高频跟踪特定个股、行业以及风格的机构持仓占比变化

正文

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摘要

延续四象限仓位测算方法论的优势，我们定位出样本基金所属行业及风格，通过测算具有特定属性的样本基金来监测这一板块或者风格上的仓位变动。测算结果表明，产业维度上，科技、医药及必选消费主题的基金数量较多，仓位测算方向准确率在70%左右；风格维度上，大盘、价值风格的基金仓位测算方向准确率分别达72%和84%，季度平均样本胜率也均超过65%

投资聚焦

1. 四象限仓位测算方法论旨在为市场提供连续、准确、及时的仓位测算值，尽管模型的测算效果较为可观，但基金总体的权益仓位难以反映专业投资者在细分板块或风格上的持仓变化。
2. 延续构建个性化比较基准及兼顾多阶信息的优势，我们

摘要

本文主要基于陆股通持股明细数据和路孚特Ownership数据库分析外资持股偏好

外资持仓数据介绍。在我国，QFII/RQFII和陆股通是目前外资进入A股市场的主要渠道。此外，我们也可以从境外机构定期披露的持仓报告中获取其持有A股的信息，例如本文介绍的路孚特（Refinitiv）Ownership数据库。从数据情况来看

1. QFII数据主要是季报、半年报、年报披露的持仓信息，滞后期通常较长。同时QFII/RQFII在陆股通开通后逐渐被分流，2019年三季度末QFII持仓市值仅为1563亿元，远低于同期陆股通的持仓市值（1.12万亿元），并不能非常好地代表外资的

摘要

第三方基金销售平台机构与常规持牌资管机构在基金投顾业务领域目前处于什么业务模式，未来又会朝向怎样的趋势发展？

近两年时间，基金投顾试点机构规模逐步壮大，买方投顾业务也成为整个财富管理行业的大风口。目前已有56家机构获得基金投顾业务批文，包括23家公募基金，27家证券公司，3家银行，3家第三方独立销售机构。

三方平台机构与传统资管机构在基金投顾业务领域目前维持合作为主，竞争为辅的模式。目前三方平台主要起到策略方案展示平台的作用，合作模式仍处于业务发展相对初级阶段，未来将会具有“千人千面千时”特征。

投顾可分为“投”与“顾”，后续想做出差异化，很大程度在于各机构对于“顾

摘要

基金共同持仓行为是股票关联关系的重要来源

学术界对于股票关联网络的研究由来已久，用于构建关联网络的市场信息主要集中于涨跌幅、成交额、换手率等维度。本报告尝试从基金持仓维度出发，探索基金共同持仓股票间的关联网络及应用。本文分别从“基金管理人认知”和“股东协同行为”两个角度理解“基金共同持仓行为是股票关联关系的重要来源”。 基金管理人认知的角度：基金持仓反映管理人在个股层面用脚投票，基金共同持仓两只股票，反映两只股票对管理人而言具有某一方面共性；股东协同行为的角度：被基金共同持有的股票，其股东成分有交集，从而导致其市场表现存在一定程度关联。

关联度指标统计分析：

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基金特异度与未来业绩表现

对于传统的对冲基金（公募基金）而言，一只基金产品的持仓、净值越不“从众”，其未来表现越强，一个特异性程度较高的基金往往意味着基金经理人拥有更独特的投资技巧。

CTA的“从众”属性

本文聚焦于CTA类型策略，通过实证发现CTA策略的特异性与未来业绩表现显著负相关，与对对冲基金的发现完全相反。当根据SDI（策略特异度指数）将CTA策略5组分档时，低SDI的CTA产生的平均年回报比高SDI的CTA高出5%，具有较少特色策略的基金表现显著更好。

“从众”的CTA本质在交易什么

SDI较低的CTA策略在动量因子上的暴露

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基金经理投资能力刻画

本文提出了一种新的度量基金经理投资能力的指标，通过判断投资行为相似的基金经理的表现（持仓相似或者持仓调整相似）来预测基金收益。一个是基于基金经理的静态持仓，一个是基于基金经理对于股票的交易与那些成功基金经理的重合程度。

通过使用过去一段时间的历史收益与持仓来计算指标去评估基金经理的投资能力，相比于传统的基于收益的指标更具预测能力。

本文的基本假设为投资决策相近的基金经理投资业绩相似。因此在设计指标时都遵循这一逻辑。实证表明这一设计相比于传统基于收益构建的指标对基金未来收益率具有更强的预测性，同时预测效果也更稳定。

实证结果

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持仓变化隐含资金流向信息期货市场中的持仓量是预测未来商品价格走势一个重要的观测维度，分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向。目前全球市场上最著名、最完整的持仓信息报告来自于美国商品期货交易委员会（CFTC）提供的美国期货市场上各类商品期货及期权的持仓报告。在国内期货品种的持仓信息中，最值得关注的是期货公司持仓信息。

高成交持仓比下持仓信息的显著变化更具指引效果单纯使用交易量或持仓量指标来对期货品种走势进行预判，效果往往不佳。成交持仓比是另一个值得关注的指标，目前全市场排名前十商品期货品种日均成交持仓比均高于1.5，它不仅可用以判断期货市场的投资者结构，也对市场具有指示作用

内容提要

系列前期报告《高频数据应用系列研究（一）——使用高频数据跟踪核心资产的公募基金持仓变化》讨论了使用高频数据对于基金披露的持仓进行持续修正，并得到个股上公募基金持仓占比预期的方法。本文在前期研究的基础之上，探讨了公募基金持仓占比预期（后文简称公募持仓预期）在选股以及行业轮动策略中的应用。

模型跟踪表现良好。对于公募持仓占比较高的股票，个股公募持仓预期具有相对较好的拟合效果。此外，基于个股公募持仓预期，可向上合成特定行业的公募持仓预期。行业公募持仓预期样本外拟合效果同样较好。

基于个股公募持仓预期构建选股因子。在构建选股因子时，可考虑从以下两个角度出发：1）刻画个股当前预期持仓

我们一方面可以在交易详情的表格里查看交易细节数据，另一方面其实这个数据有接口，用户是可以直接可以查看并使用的，这里是一个简单例子，查询某几天的持仓、交易、成交详情。

https://bigquant.com/experimentshare/f74fe642a0514746b17cc5439f676dd1

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