策略案例

https://bigquant.com/experimentshare/9426627188af4f488644532c01328c14

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摘要

Smart Beta 优势

Smart Beta 是一种非市值加权的指数投资，通过确定的规则或算法增加指数在某些风险因子上的暴露，能够获得相应的超额收益，而备受海内外投资者的青睐。同时，Smart Beta 策略是一种介于主动投资和被动投资之间的投资方式，具有二者的优势。Smart beta 能够帮助投资者构建更灵活、复杂的投资组合，这有利于目前宏观主导的投资环境

海外市场持续净流入

全球 Smart Beta ETF 持续发展，2018 年，全球使用 Smart Beta 的机构投资者达到 48%。美国市场发展多年，市场规模达到全球最大；亚太地区使用 Sm

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第二十五篇。作者通过构建盈利beta衡量横截面收益中的系统性风险，并应用于资产定价研究领域中。

• 现金流量与系统性风险直接相关

由于基于收益率的市场beta无法有效解释横截面收益，最近的一些研究尝试检验现金流beta。大多数研究通过对数线性化收益方程，或对数线性化净盈余来估计现金流类的基本面指标。考虑到在公司层面上收益率与盈利之间存在正相关关系，作者将净利润视为基本面的汇总性度量指标。

• 盈利beta的解释能力对盈利序列的构造方式较为敏感

**盈利beta的解释能力对用来估算beta的盈利序

摘要

文献来源：[1] Jacobsen, Brian, Wai Lee, and Chao Ma. "The Alpha, Beta, and Sigma of ESG: Better Beta, Additional Alpha?." The Journal of Portfolio Management 45.6 (2019): 6-15.

推荐原因：投资者不再将投资作为统计对象，使其组成最优投资组合，而是越来越关注在环境、社会和公司治理(ESG)维度的投资。分析师过去是以定性的方式评估这些维度，但许多数据提供商正试图对这些维度进行评分，从而有效地量化定性的

摘要

上证指数和上证50目前均处于回调做日线级别三买的过程中，回踩的点位大概率分别高于3050和2900。创业板指虽然回调但周线级别上升趋势仍在

鉴于未来一个月中科创板解禁市值总和为2102亿，其余板块解禁市值总和为2784亿，科技板块整体可能都面临着回调压力。在当前阶段我们推荐暂时回避高beta板块，推荐行业为主题驱动和中期趋势叠加的公用事业和军工行

正文

[/wiki/static/upload/5e/5e33e170-2fb9-4e58-b80b-eb6997e43a90.pdf](/wiki/static/upload/5e/5e33e170-2fb9-4e58-b

摘要

文献来源：Jennifer Bender, Jerry Le Sun and Rick Thomas, Asset Allocation vs. Factor Allocation – Can We Build a Unified Method?[J] The Journal of Portfolio Management, 2018, 45 (2) 9-22

推荐原因：近60年间，股票和债券等资产一直是多元化投资组合的主要基石。长期以来，投资者普遍认为，对不同类别的资产进行分散投资足以为组合带来多元化投资的裨益，但近期在市场大幅下挫过程中，对不同类别资产进行分散投

摘要

博时中证红利ETF跟踪的中证红利指数代表了A股市场高红利股票的整体表现。高股息股票通常意味着上市公司的盈利状况良好、现金流充足、前景光明，确定性较强。高红利策略具有很强的防守性和逆周期性，具备长期的投资价值。

中证红利指数从沪深A股中选取100只过去两年的平均税后现金股息率较高的股票，采用股息率加权，以反映A股市场高红利股票的整体表现。

中证红利指数历史表现优异。自基日（2004/12/31）以来，截止2020/03/31，年化收益达到9.65%，显著跑赢同期的沪深300 指数（9.10%）和上证红利指数（6.06%）。最大回撤也优于市场和同类指数平均水平，显示了较高的稳定性

研究结论

建信中证红利潜力指数对应的中证红利潜力指数（H30089.CSI），通过EPS、每股未分配利润、ROE等指标对股票进行综合排名，选取排名居前的50只股票组成样本股，旨在反映分红预期大、分红能力强的上市公司的整体表现。

中证红利潜力指数历史表现优异。自基日（2005/12/30）以来年化收益达到17.30%，显著跑赢同期的市场宽基指数，如沪深300指数（11.12%）、中证500指数（13.76%）、中证1000指数（14.40%），也能大幅跑赢同类的红利指数，如中证红利（12.12%）、红利低波（16.46%）。中证红利潜力指数波动率与大蓝筹指数相当，有高收益、低波动的特

摘要

文献来源：Lin, Wenguang, and Gary C. Sanger. "Is smart beta still smart under the lens of the diversification return?." The Journal of Portfolio Management 47.1 (2020): 29-39.

推荐原因：分散化收益是一种关于组合收益的统计量，它可以在很大程度上解释投资组合的收益率。同时，一些关于Smart Beta策略的测试结果引发了人们对相关策略的极大兴趣；大量的研究结果表明，Smart Beta策略，在组合构建过程中，通

摘要

文献来源：Peltomäki, Jarkko, and Janne Äijö. "Where Is the “Meat” in Smart beta Strategies?." The Journal of Wealth Management 20.3 (2017): 24-32.

推荐原因：本文采用来自MSCI的四只Smart beta策略指数和一只基准指数作为研究对象，使用PCA方法对指数进行策略分解。从分解结果来看，等权和价值加权策略对投资组合的业绩影响相对较小。从实证结果来看，基本面指数向价值倾斜，为实现价值溢价提供了投资工具。对比全球、EAFE（欧洲、澳大拉西

摘要

文献来源：Hirshleifer D, Jiang D, DiGiovanni Y M. Mood beta and seasonalities in stock returns[J]. Journal of Financial Economics, 2020.

推荐原因：现有的研究表明股票收益存在横截面的季节性，即部分股票在同样的日历月或工作日会周期性地表现更好。我们认为资产对投资者心情（Investor Mood）的敏感性差异，解释了这些季节性现象。个股收益的相对差异会在相同的情绪时期内出现重复，而在不同情绪时期内出现反转。例如，对于在过去投资者情绪上升时期表现

正文

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摘要

“低波动异象”在不同市场具有长期稳定的Alpha效应

低波动策略脱胎于“低波动异象”，是一种在海内外市场均长期有效的Alpha效应。相关理论认为，高波动股票往往存在被投机者炒作、估值偏高的风险，而低波动股票能够对投资者行为偏差和投机炒作行为造成的“高波动陷阱”进行有效规避，从而在长期取得优势。市场实践也证明，无论在以美国为代表的海外市场还是国内A股市场，低波动股票在长期均拥有更好的风险调整收益。

海外低波动SmartBeta：头部优势明显，需求保持增长

低波动SmartBeta产品在美国市场单因子策略类产品中规模位列第五，总规模近千亿美元。从产品分布上看，少

摘要

文献来源：Chow, Tzee-Man, Feifei Li, and Yoseop Shim. "Smart beta multifactor construction methodology: Mixing versus integrating." The Journal of Index Investing 8.4 (2018): 47-60.

推荐原因：我们的研究主要集中在一个实际问题上，这个问题在此之前关注度较低：市场参与者如何在权衡后选择采用不同方法构建的多因子投资组合作为投资工具。具体来说，我们研究和比较了两种不同的方法。第一种方法（以下称为整合法），是在

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摘要

Beta不仅可以描述风险，还能刻画风格

Beta是CAPM模型给出的对资产的风险暴露最直观的刻画，而Fama-French三因子模型则在其基础上引进了对资产在大小盘风格和高低估值风格上偏离的刻画，两者都决定了资产的配置方向。

因子收益是描述风格切换的量化形式

将全市场的个股按照市值大小分成大市值组和小市值组，做多小市值做空大市值组构建的多空组合收益，描述了市场大小盘风格的相对强弱。将全市场个股按照估值大小分成高估值组和低估值组，做多低估值做空高估值组构建的多空组合收益，描述了市场高低估值风格的相对强弱。

大小盘风格的切换主要受权益市场风险溢价影响

正文

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涉及国内主要品种的不同的频率的回测与交易

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摘要

本周市值、beta 因子表现出色，盈利、财务质量因子继续表现良好本周表现最好的因子是市值、beta 因子，在各指数成份股票池均有不错收益，其中市值因子在全 A 股票池、beta 因子在沪深 300 成份股票池表现突出。盈利、财务质量因子继续表现良好。估值、成长、反转、波动率、换手率、技术因子表现接近，在沪深 300 成份股票池取得正收益，在中证 500、中证 1000 成份股票池表现平淡，在全 A 股票池出现较大回撤。从本月初至今的表现来看，主要是盈利、财务质量、市值因子相对表现较好，beta、波动率、换手率因子相对表现较弱。 主动型量化基金近期表现弱于非量化基金我们基于 Win

最近有很多篇关于CTA危机alpha之类的文章，讨论来讨论去不知所云。

一般所谓的alpha，这是针对股票市场而言的。比如一只股票的日线收益率，对市场的收益率，做一个带常数项的线性回归，那么得到的常数项就成为alpha，系数成为beta，这是最原始的定义。

这个定义的含义在于，把一支孤股票的收益率拆分成两项：一项是跟市场整体收益率相关的，比如市场涨1%，它跟着涨0.5%，那么beta就是0.5；另外一项是跟市场涨跌无关的，就是alpha项，如果是正的，就称为超额收益。

一般认为，跟随市场涨跌那部分收益，是承受了市场涨跌风险的，所以这部分收益不能算作投资经理的水平。只有跟市场涨跌无关的那部

总结

1）相比于海外市场，中国SmartBeta指数基金发展较晚，目前处于起步阶段，并主要以单因子策略产品为主，未来发展空间较大。在A股市场现有的SmartBeta指数产品中，机构持有比例普遍偏低，并远低于美国市场机构持有比例。散户为主的投资者结构、存量产品数量偏少或规模较小是制约A股产品发展的主要挑战。

2）策略在不同市场的效果有所差异，其中价值、低波和盈利质量因子在A股市场具有更高的稳健超额收益机会。投资者在选择具体的SmartBeta产品时，除了在不同策略间选择，还需要对同类型产品的因子暴露度、市场容量等细化分析，才能选到符合自身投资目标的策略产品，这也给投资提出了更高要求。

AI量化策略快速理解

https://bigquant.com/wiki/doc/celve-Uu3N6WbJNJ

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第二十一篇。作者通过建立资产集群性指标和相对价值指标来对交易泡沫进行识别，并应用于行业轮动和因子择时两个领域中。

• 拥挤交易造成资产价格大幅度波动

拥挤交易指的是大量具有类似特征的资金共同购买或出售某一或某一类资产的现象，这通常会造成资产价格大幅度波动。然而，并非所有的资产价格大幅波动都由拥挤交易引起，如果企业的基本面价值出现变化，则不需要拥挤交易，资产价格也会发生大幅波动。

• 结合集群性和相对价值识别泡沫的不同阶段

拥挤交易通常会引发泡沫，即资产价格并非由基本面价值发生变化而出现大

导语：本文介绍如何对一个回测结果进行深入分析。

策略案例

我们先看一个AI策略，以下是完整的策略代码。

https://bigquant.com/experimentshare/eb2f4ca3f7c0474c95341ae1202cac0f

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