换手率

摘要

上周多数风格因子表现良好，财务质量、beta因子表现欠佳

上周多数风格因子表现良好，估值、盈利、小市值、反转、波动率、换手率与技术因子均呈现普遍的正收益。成长因子在中证500成分股票池中呈现一定的正收益，但在其余股票池中表现平庸。财务质量因子仅在中证500成分股票池中呈现小幅正收益，在其余股票池回撤；beta因子在全A股股票池呈现微弱的正收益，在其余股票池中回撤。

主动型量化基金近1个月表现弱于非量化基金

上周主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金收益率中位数分别为0.80%、0.95%、0.26%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为0.61%；

研究结论

过去几年A股alpha空间较大，一些经验的简单组合构建策略就可以获得稳健组合，组合优化方法在提高策略收益和稳健性上并无明显优势。它的作用更多是提供一个平台，让投资者同时精确控制组合风险暴露、个股数量和权重、换手率、冲击成本等，同时还可以把投资者的主观信息融合同一个模型框架下来，包容性和扩展性强。

风险厌恶系数的设定取决于要做什么策略组合，报告正文给出了估算方法。当组合优化问题的约束条件较多时，约束条件对组合风险的控制作用更大，风险厌恶系数的变动只能实现微调。

实际使用中，绝大多数组合优化问题都要通过数值方法求解。没有适用所有问题的数值算法；同一个问题，不同算法的求解时间

今年收益率-全A模型(收益率为标签，全A选股)超额收益13.32%

今年收益率-全A模型(收益率为标签，全A选股，基准为中证500)超额收益为13.32%。今年以来双周频调仓的“遗传规划+随机森林”模型表现较好，换手率限制为60%的情况下，该模型上周超额收益为0.87%，最近一个月超额收益为0.85%，今年以来超额收益为12.34%。对于月频调仓的“遗传规划+随机森林”模型，换手率限制为120%的情况下，模型上周超额收益为0.09%，最近一个月超额收益为-0.17%，今年以来超额收益为4.45%。

全A选股模型中，今年以来收益率为标签的模型表现最好

全A选股模型中，收益率

Smart Beta 产品近些年在海外市场规模增长迅速，它和主动量化、指数增强等alpha产品一样，收益来源于资产定价因子的风险溢价，不同之处在于获取因子暴露的方式，往往换手率较低。

我们把A股常用的指数增强策略用到了标普500指数上。用到的alpha因子中只有估值因子在标普500成分股内总体效果显著，但最近三年也有明显衰减。在不扣费情况下，年化超额收益仅0.16%，由此可见标普500指数的市场有效性。

对比看规模最大的20只Smart Beta ETF产品，有十支过去十年相对标普500的年化超额收益为正，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF表现最为亮眼，过

摘要

市场监控

农林牧渔换手率升至历史91%分位，TMT热度持续下行。市场估值：整体处历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：农林牧渔估值上行至46%分位，TMT估值下行至历史中位数；市场换手率：量能下行续创节后新低，除深证成指外均进入历史中位数以下；行业换手率：农林牧渔换手率升至历史91%分位，TMT热度持续下行。

情绪监控

情绪维持中性，坚持底部区域判断。当前综合情绪指标为47.2，中性，分项看，技术面中性，资金面悲观，衍生品角度悲观，利率角度乐观。近期受全球疫情冲击，市场出现调整，目前已在我们预计的最悲观情形位置企稳，坚持底部区域判断。

**板块

摘要

波动率与换手率可以构建较好的择时指标

波动率和换手率是常见的市场监测指标。利用波动率和换手率能够构造出与市场长期走势明显负相关的指标，而且指标趋势性较好，可以用来判断股市牛熊。对于股票市场来说，下跌时的波动率往往比上涨时的波动率更高。换手率的上升与下降往往与股票市场本身有强相关性。借助于波动率与换手率能够很好的将市场进行分类，牛市与熊市都有与之对应的明确的组合特征。借助波动率与换手率构造出的牛熊指标与市场走势负相关性明显，借助牛熊指标开发的择时策略普遍优于直接对指数本身的择时策略。

波动率换手率可以对市场状态进行划分，搭建市场状态坐标系

我们借助于波动率与换