\

报告结论

港股市值分布更极端，成交不及A股活跃

港股市值分布较A股而言更极端，大量‘壳股’的存在使得港股总市值小于10亿港币的公司数量约占38%（A股最小市值超过10亿人民币），但是超千亿市值的港股也占4.9%（A股为2.3%）；港股成交活跃性较差，2010年以来恒生综指的换手率平均仅为上证综指的37%，深成指数的19%；2010年以来，港股市场平均月总成交额也仅为A股的13.6%；

市值因子在港股中不显著

港股市值效应不显著，市值因子单调性也很差；最小20%流通市值分组内股票有超额收益，但是胜率不高，回撤较大，超额收益来自于部分极端值（主要来自07年上半年和15年

核心观点

1、仓位配置在绝对收益策略中具有重要意义。通常考虑股票配置价值的基本面思路是分别从流动性、业绩、估值三个因素出发。我们分别选择单季度EPS同比变化、历史PE估值、M1同比与M2同比增速差为代理变量，测试其在价格震荡期内仓位配置方面的效果。经过测算，当价格指标提示为震荡期内，使用代理变量法进行仓位管理，累计收益为负，其结果不如单纯使用价格指标进行仓位配置效果好。

2、择时模型的目的是在给定的股票中，选择一个相对较好的切入点，当买入股票后若出现下跌，则亏损一定额度后进行止损，当有一定的浮盈后，保住利润。传统的择时模型采用技术分析的方法，我们暂且使用长短期均线、唐奇安通道来作为趋

金融工程：磨底阶段，下行有限

行业表现强度前五：农林牧渔,食品饮料,电子,综合,化工。强度后五：银行,通信,传媒,休闲服务,计算机。

指数估值↑：中小板指、上证50、沪深300

行业估值相对PE较低：商贸、建筑材料、地产、建筑装饰、采掘。相对PE较高：计算机、有色、国防军工、通信、食品饮料。

新高比例→：创近60日新高个股数占比与此前相同，为2.4%。新低比例→：创近60日新低个股数占比与此前相同，为1.1%。均线结构↓：多头排列减空头排列由此前的-14.8%降至上周的-22.7%。基金仓位↑：普通股票整体仓位由此前的91.1%升至上周的91.7%。

[/wiki/static/

摘要

外资开放大背景下，北向配臵资金长期稳定流入且日内成交活跃，日频资金流中枢不断抬升，波动率加速放大：目前北上资金持股市值占A股流通市值约3%，日成交占A股总成交比例11%左右，资金成交十分活跃；17年以来每日资金流入均值11.76亿元，且均值和波动率中枢不断抬升。

择时方面：北向资金流是有效的择时风向标

其中阈值法对后市有一定的提示效果，但对阈值的选择较敏感。根据统计结果来看，日频(流入金额45亿、流出金额-37亿)、周频（流入金额210亿，流出-103亿）对后市提示效果显著，但随着资金流波动率的放大固定阈值法弊端显现；于是我们构建择时指标，使用固定起点的推进分析动态调

摘要

市场回顾（2020年3月23日—2020年3月27日）

行业表现强度前五：医药生物,食品饮料,银行,房地产,纺织服装。强度后五：国防军工,电子,休闲服务,计算机,电气设备。

新高比例↓：创近60日新高个股数占比由上周的2.5%降至本周的2.4%。

新低比例↓：创近60日新低个股数占比由上周的1.7%降至本周的1.1%。

均线结构↓：多头排列减空头排列由上周的-14.1%降至本周的-14.8%。

基金仓位↓：普通股票整体仓位由上周的91.6%降至本周的91.1%。

正文

[/wiki/static/upload/71/7131a14b-74f1-4296-9d3

摘要

观点综述：本周虽然市场整体上涨，但根据历史统计A股存在“Sell in May”的日历效应，根据统计国防军工在5-9月的历史表现最好。5月份可能有调整，但整体还是维持“多看少动”的判断，建议维持原有的配臵。如遇调整，仓位重的人不要轻易减仓，轻仓的人可以加仓。

A股资金跟踪：产业资金：本周全市场解禁规模为255.0亿元，其中沪市为171亿，深市为0亿，中小板41亿，创业板42亿。预计未来一周解禁规模为745亿元，较上周增加490亿元。未来四周解禁规模为1760亿元，较上周减少24亿元。杠杆资金：05-07日，两融余额10624.68亿元。沪深港通：北向资金流入28

摘要

为什么我们说暴跌是加仓的机会？根据对13个主要指数的暴跌规律统计，无论是牛市和熊市，未来都有较大的上升空间和较小的下跌空间。所以，暴跌正是加仓的时机。科技股行情还能从持续多久？

科技周期走到了哪里：现在尚处于硬件向软件内容的过渡期，这轮科技周期才刚刚开始。是否有接力资金：仍有在审批的多只科技类ETF。公募持仓占比是什么水平：除了电子行业的基金持仓占比明显处于历史高位外，其余行业目前仍在合理水平。

科技板块估值贵吗：科技细分行业的估值分化极大，预计创业板整体估值有很大的上升空间。市场情绪到达沸点了吗：创业板的交易热情仍可持续。应该如何参与科技股行情？有哪些方式可以参与投资？：推

摘要

行业表现强度前五：电子、家用电器、食品饮料、商业贸易、国防军工

强度后五：建筑材料、农林牧渔、休闲服务、汽车、钢铁

指数估值↓：上证综指、中小板指、创业板指、上证50、沪深300

行业估值相对PE较低：农林牧渔、地产、建筑装饰、建筑材料和采掘。

相对PE较高：计算机、通信、休闲服务、有色金属、汽车。

新高比例↓：创近60日新高个股数占比从上周的3.7%降至3.3%。

新低比例↑：创近60日新低个股数占比从上周的2.6%升至3.8%。

均线结构↓：多头排列减空头排列从上周的6.8%降至-23.0%。

基金仓位↓：普通股票整体仓位从上周的87.3%降至85.2%

中

投资要点

西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前

股票市场的收益预测是投资者非常关注但是一直没有得到完美解决的问题。本文将股票市场的收益率分解为三个部分：股息率、利润增长率和市盈率增长率，作者利用其不同的时间序列特征并通过分项加总（SOP）的方

摘要

行业表现强度前五：建筑材料、农林牧渔、公用事业、轻工制造、家电

强度后五：通信、计算机、商业贸易、电子、非银金融

指数估值↓：上证指数、深证成指、中小板指、创业板指

行业估值相对PE较低：农林牧渔、地产、建筑装饰、建筑材料和采掘

相对PE较高：计算机、通信、休闲服务、有色、食品饮

新高比例↓：创近60日新高个股数占比从上周的33.1%降至3.0%。

新低比例↑：创近60日新低个股数占比从上周的0.8%升至1.9%。

均线结构↓：多头排列减空头排列个股数占比从上周52.1%降至6.4%。

基金仓位↑：普通股票整体仓位从上周的54.2%升至72.7%。

中期0模：型

摘要

择时：顺势而为，把握右侧确定性机会

因子选股：半年度复盘与展望

一月以来，市场延续去年四季度缓慢上涨格局；春节后，市场受疫情影响出现月度周期调整；三月末开始，市场情绪逐步修复，重新进入上涨区间。

从宽基指数年初至今收益率来看，创业板指领涨，年初至今收益率54.52%；上证50相对表现欠佳，年初至今收益率9.42%。

从中信一级行业指数年初至今收益率来看，消费者服务、医药拔得头筹。收益表现靠前的行业有：消费者服务、医药、食品饮料、电子、计算机；石油石化、银行、煤炭钢铁、建筑、交通运输收益表现殿后。

正文

[/wiki/static/upload/24/2416e5

摘要

策略可行性

银行做为顺周期性行业，其业绩受宏观因素和货币政策的影响较大。同时因银行以信贷业务为主，从总量研究角度，影响银行利息净收入的资金规模、净息差因素均可以找到相关性较高的宏观经济数据。这就为银行行业择时提供了行业层面的逻辑支持。

总量研究方法

银行做为顺周期行业，其财务数据的周期性与宏观经济的周期性相关性较大。银行单季度净利润同比增速与PMI数据的相关系数达到54.82%，且历史上银行具有绝对超额收益的阶段均对应着宏观经济走强。利息净收入的影响因素包括银行的资产规模数据、净息差数据情况。就管理规模情况来看，银行的资产规模数据可直接使用金融机构人民币资金

摘要

行业表现强度前五：食品饮料、通信、计算机、家用电器、电子

强度后五：非银金融、交通运输、银行、房地产、休闲服务

指数估值↑：上证综指、中小板指、创业板指、上证50、沪深300

行业估值相对PE较低：农林牧渔、地产、建筑装饰、建筑材料和采掘

相对PE较高：计算机、通信、休闲服务、有色金属、汽车。

新高比例↑：创近60日新高个股数占比从上周的2.1%升至3.7%

新低比例↓：创近60日新低个股数占比从上周的4.4%降至2.6%

均线结构↑：多头排列减空头排列从上周的-14.3%升至6.8%

基金仓位↓：普通股票整体仓位从上周的88.0%降至87.3%

正文

摘要

行业表现强度前五：电子、银行、休闲服务、非银金融、电气设备

强度后五：建筑装饰、纺服、农林牧渔、医药生物、轻工制造

指数估值↑：上证综指、中小板指、创业板指、上证50、沪深300

行业估值相对PE较低：商贸、建材、地产、建筑装饰、采掘

相对PE较高：计算机、有色、国防军工、通信、食品饮料

新高比例↓：创近60日新高个股数占比从此前3.0%降至上周的2.1%

新低比例↓：创近60日新低个股数占比从此前7.2%降至上周的4.4%

均线结构↑：多头排列减空头排列由此前的-27.0%升至上周的-14.3%

基金仓位↓：普通股票整体仓位由此前的91.2%降至上周的88.0%

摘要

在技术分析中，扩散指标（Diffusion Indicator）是一种摆荡指标，它通常是由构成大盘指数的一揽子股票构建而成。该指标是用来衡量大盘指数中处于正向趋势的构成部分所占百分比。

扩散指标属于广度指标，广度（Br eadth）指标是衡量股票参与某一市场走势的程度。换言之，它衡量了市场趋势的普及程度。一般来说，与大盘走势方向相同的股票家数愈多，趋势反转的可能性就愈高。

我们以沪深300指数和其成分股为例，介绍了扩散指标的构建和回测方法。常见的扩散指标的有均线扩散指标和ROC扩散指标，根据加权方式的不同，可以分为等权和流通市值加权。

平滑方法可以分为简单均线平滑和EWMA

分析师研报也是行业发展风向标，小Q援引惠博平台及“量化投资与机器学习”回顾2021年1月1日~2021年7月29日热门金融研报，总结量化行业发展趋势，做出如下5个方向猜想：

由于基础因子广为人知，在此基础上进行因子挖掘的收益提升空间相对有限。而且日频数据由于本身的数据量和信息量有限，过度

直播安排

• 直播开始时间：2021年9月23日19点
• 直播结束时间：2021年9月23日20:30
• 参与方式：华泰证券行知APP；路演中APP；每市APP

主讲人

• 关子敬 先生 彭博亚太区量化及数据科学专家
• 何   康  博士 华泰证券研究所 金融工程分析师
• 邵守田  先生 宽邦科技首席策略官

重点议题

深度学习 deep α算法优越性体现在何处，海外人工智能量化行至何处？有何最新实践前沿？ What are the advantages of deep learning deep α algorithm and how to unde

/wiki/static/upload/83/8304c8c8-adb8-4848-aa5c-1a823a298581.pdf

\

/wiki/static/upload/0d/0dcd4d85-27e0-494c-85a8-911e809ac2bc.pdf

\

/wiki/static/upload/32/32df9f86-84af-416f-8426-7540afe85a32.pdf

\